中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 纵观近期国际金融新闻，从美国国债总额首次突破38万亿美元，到斯里兰卡宣布国家破产，从希腊推动国债崩溃，到阿根廷比索经历新一轮“雪崩”崩溃……这些事件并不是教科书上的经济案例，而是影响人们生活的现实。根据国际金融研究所（IIF）2025年9月发布的报告，今年第二季度末，全球债务达到337.7万亿美元，创历史新高；全球债务占全球GDP的比例超过300%；根据最新的全球81亿人口数据，这相当于每人背负超过4万美元的债务。有一句话叫t一切顺利：真正的智慧不在于预测下一场风暴，而在于了解气候变化的模式并提前建造方舟。在这个“借来的繁荣”的时代，了解国家破产的机制不仅是学者的责任，也是每一个关心财富安全的人的必修课。 “大循环”的视角可以给人不同的“造船策略”。 “大周期”观点是世界著名资产配置大师雷·达里奥（Ray Dalio）提出的观点。这一理论框架认为，各国反复经历类似的“过程”，即处理债务问题。健康的借贷往往是债务周期的开始。现阶段，信贷广泛用于生产性投资，产生未来回报，成为经济增长的有用力量。一个典型的例子就是二战后的西方经济。当时美国主要支持马歇尔计划和基建以发行债券的方式进行架构建设，不仅支撑了欧洲的复兴，也为自身的快速发展奠定了基础。然而，即使在最健康的信用模式下，也总会存在过度的冲动。毕竟，相比“积累-投资-扩大生产-新积累”的传统经济增长模式，销古动作撬动的投资回报非常诱人。无论是组织、企业还是个人，一旦被贪婪蒙蔽了双眼，就难保不会陷入不可持续的债务陷阱。更糟糕的是，与企业和个人相比，政府通常更难抑制借贷欲望。金融专家反复强调的“不可估量的财政纪律红线”的约束力令人担忧。不稳定的债务必然导致债务危机，其特点是经济衰退和财务困境。现阶段政府通常会进行干预，央行很可能会采取大规模印钞或量化宽松等措施。虽然这些措施可能会在短期内缓解危机，但也可能导致长期后果风险，包括货币损失和通胀压力。至此，债务周期终于进入去杠杆阶段。与前一个加杠杆阶段相比，去杠杆阶段的一个显着特点就是阵痛。但不同经济体的经济规模、债务水平、产业结构不同，疾病指数也不同。轻度去杠杆通常涉及削减政府支出、增加公共税收、调整货币供应量等，目的是实现经济“软着陆”；如果这些措施不起作用，就会爆发经济危机或金融危机，以非常猛烈的方式降低债务水平，调整经济结构，以达到更好的效果。tch 债务水平。近期新闻中频繁出现的跨国债务、政府破产、货币破产等新闻大体属于此类。以上是债务周期理论的概要。雷·达里奥在其新书《国家为何破产：大周期》中将债务周期分解为五个主要阶段，即稳健货币阶段、泡沫阶段、顶峰阶段、衰退阶段和大债务危机的衰退阶段。每个阶段都有进入下一个阶段的冲动，无法完全消除。该理论提供了对以下观察结果的洞察：为什么大多数国家反复经历繁荣和衰退的循环变化；为什么一个国家的长期繁荣取决于其制度优势，迫切需要制度变革。更重要的是，它为人们提供了一个工具来识别这些变化的早期迹象，以预测未来趋势并为未来的到来做好准备。统一的时刻。用宏观周期理论来衡量美国当前的债务水平和积累速度，我们可以看到，美国的债务水平已经达到了危险的临界点，不可避免地进入了去杠杆阶段。美国财政部公布的数据显示，10月21日，美国联邦政府债务总额首次突破38万亿美元。美国商务部此前公布的数据显示，2024年美国GDP为29.18万亿美元。以此为基础，按每年2%左右的GDP增长率计算，目前美国联邦政府债务占GDP的比例接近128%。国际货币基金组织10月15日发布的最新财政监测报告显示，2030年美国联邦政府比例将达到惊人的143.4%。专家表示，到2030年，“联邦预算比例”将达到惊人的143.4%。“政府比率”将超过意大利和希腊，这两个国家“长期以来被认为是弱国并受到诟病”。根据目前西方流行的金融理论，承认债务压力的主要指标包括政府债务比率、本币升值或损失压力以及跨境资本流动。然而，根据近期美国各部门公布的数据，我们可以看到，美国很多指标的表现并不完美。尤其是近年来，美国联邦政府债务正在加速增长，2024年1月、7月、11月以及2025年8月和10月分别超过34万亿美元、35万亿美元、36万亿美元、37万亿美元和38万亿美元。根据《财政监测报告》的测算，从2024年到2030年，政府债务预计将增长每年占GDP的7%以上，位居第一发达国家。许多西方经济学家将这种趋势形容为“债到死的债”，认为债务规模不断扩大和偿债压力过大，将导致风险溢价更高、债务成本增加。这本身就形成了一个循环。日益增加的利息支付压力，以及以更高成本展期债务的需要，为这一周期增添了“加速器”。 “这将对美国的经济主权和全球地位造成损害。” IMF专家在接受媒体采访时表示担忧，作为世界储备货币的提供者，美国的财政健康状况直接影响国际金融稳定。如果美国债务继续增长，甚至可能引发新一轮金融危机。现任美国政府推行“美国优先”政策。背景之一就是试图通过提高关税来倒逼国内生产，以实现结构性经济再平衡。演绎。本届美国政府多次敦促美联储加速降息，这也与债务周期的阶段性有关。但市场显然并不认同这一策略。一个典型的例子是美国政府从2025年4月2日开始对贸易伙伴征收“奖励关税”的政策，直接导致美国债券利率在几天之内暴涨，显示出投资者强烈的抛售意愿。 2025年被众多国际投资机构称为“全球债务清算年”，这或许预示着在这个关键时刻，债务问题已成为悬在全球经济版图上的达摩克利斯之剑。 （作者：肖韩 来源：经济日报） （编辑：付仲明）